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王国刚:金融市场不能再是金融机构的专营或垄断市场

发布时间:2020-01-11 | 人围观

  2020年1月11日,由中国人民大学中国资本市场研究院、国融证券股份有限公司、中国人民大学重阳金融研究院共同主办的全国性资本市场年会——第二十四届中国资本市场论坛在北京举行。中国人民大学财政金融学院教授、社科院学部委员王国刚出席主题论坛《改革重点与发展方向》。他表示,中国的资本市场,改革一个重要方向是什么?落实十八届三中全会的决定,让广大的城乡居民和企业,进入金融市场,金融市场不能再是金融机构的专营市场或者垄断市场。
 
  在讨论流动性,毫无疑问是影响股市乃至各个市场的很重要的因素,一讲起流动性,我们很多人理所当然就找货币供应量,在这个货币供应量当中,我们现在在流行的说法,一般是用M2决定,所以用M2和GDP增长对比,可以看的出来,9月份的时候,因为现在12月份GDP没有出来,到9月份的时候,我们M2增长是8比4,GDP增长是6%,1到9月份是6.2%,但是第三季度是6%,由此可以看到M2高于GDP,这个角度我们很容易推论,流动性,能够满足需要,但是实际上这是一个误区,等会我们后面看。这个地方可以很明显的看到另外一个M1,M0加机构的存款M1,只有3.4,显然小于GDP的增长,下面就问流动性用哪个算?用M2还是用M1?这个就不一样。我们用M1来讨论,大家可以看到,这些年下来,到今年M1增长的绝对数是非常小的,尤其是比如说2016年增长8万多亿,2017年增加5万多亿,从2018年一下子缩到七千多亿,今年头9个月只增加五千多亿,这个数字非常小。
 
  我要讲是刚才讲的M2跟M1究竟是怎么回事。我们知道M2当中包含了定期存款,在198万亿的M2当中定期占了90多万,如果我们把定期存款拿掉,这样就把城乡居民的后期存款财政存款都转过来,都变成可流动的,可即时支付的,那它是2.94%,比M1还要小,流动性差到如此程度,我们的GDP增长是6%,最后2019年可能是6.1%,M2减去定期存款的增长率,只剩下不到3%,当然整个不管是实体企业的运行,还是市场,市场当然包括股市包括债券等等。到目前为止,我们讲这些的时候,我们大家都把流动性寄托于什么地方?寄托于中央银行,货币政策,把货币政策放松了,中央银行这些资金能够往外流,商业银行不断的再创造货币,都寄托于此。
 
  但是一个非常有意思的问题就值得我们去认真的思考,从社会融资存量来看,融资存量规模大家有兴趣的话可以从2017年以后看,刚才几位在讲股市跟它的比较,我要讲另外一个事,除了人民币贷款以外,外币贷款,委托贷款信托贷款,未贴现承兑汇票等等,从2017年绝对数都是往下走的,什么意思?曾经讲融资难,有多少人认真研究过什么叫融资难?融资难大致上是5个意思,第一个就叫做融资渠道窄,现在这么多渠道,人民币贷款,外币贷款委托贷款信托贷款,未贴现银行承兑汇票这些取得我们越来越只走向一个渠道,越走越窄,众多企业都面对的状况,不只是小微企业,渠道一窄,下面就有融资数量少。第三个融资价格高,第四融资条件多,融资风险大。这也表明流动性越来越紧张,很重要方面是市场造成的,我们说央行要放松银根货币政策要松一点,事情不是如此解决的,对于任何一个企业的资产负债表,它的资金来源可以是资本,可以是长期负债发债等等形成,可以是从银行获得贷款,当然还可以通过商业往来负债等等,从资产面可以是销售货物获得资金,可以是出售证券获得资金,可以通过调整资产获得资金等等,可是我们非常奇怪的发现一件事。

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